筆記：游庭皓的財經皓角 2025-12-23

2025/12/23(二) 金銀創史高！降息真來了特斯拉也創高自駕車 + 機器人時代到來？【早晨財經速解讀】

大宗商品配置：市場正從 1998-2008 年的債券主導年代，切換至大宗商品為王的趨勢 (2020 年後)，金價今年 +67%，銅、銀等金屬突破長期整理區間，建議視為長期資金配置，報酬率開始超越企業債。
通膨、降息風險：CRB 工業用原物料年增 10% 與 CPI 走勢出現背離，若油價、農糧價格跟漲，將傳導至 PPI、CPI，將阻礙聯準會降息路徑，需觀察 AI 生產力能否帶來科技通縮以抵銷物價壓力。
AI 終端應用：投資焦點從單純的算力建置轉向實體 AI (如：自駕車、機器人)，看好特斯拉純視覺方案的規模化潛力，並以 Waymo 對沖。
長期趨勢思維：技術取代往往是斷崖式翻轉 (如：蒸汽機取代馬匹)，雖 AI 資本投入目前約佔美國 GDP 2%，但應關注自駕、自動化何時跨越臨界點。
- 若自駕車 (Robotaxi)、人形機器人 (Optimus) 等終端商品快速普及，可望透過技術通縮抵銷通膨壓力。

黃金新高：金價 +2.4%，突破 4381 美元/盎司，刷新歷史紀錄。
- 今年累計 +67%，主要驅動力來自利率預期變化、川普貿易戰下縮減逆差導致的弱勢美元政策。
貴金屬強勢：白銀 +3.4%、鈀金一度 +7%。
天然氣資源 ETF (GNR)：突破 3 年箱型天花板。
美銀 Hartnett 觀點：若大宗資產持續飆漲，將壓抑降息預期，幸好目前油價、農糧價格尚未失控。

Tesla 股價創新高：市值維持 1.5 兆美元，受惠於德拉瓦州法院重啟馬斯克 1,400 億美元薪酬方案，加上奧斯汀 Robotaxi 測試進展，消除公司治理不確定性。
自駕時程：奧斯汀無人計程車 (無安全員) 測試進展順利，預計明年上路並於 2026 年進入爆發期。
Optimus 人形機器人：年底生產數千台供內部使用，預計明後年推向零售市場。

多感測融合 (Waymo、Rivian、Zoox)：結合光達 (LiDAR)、雷達與攝影機。Rivian 強調即便視覺失效 (如霧中障礙物)，光達仍能偵測物體，提供更高的安全係數，但硬體成本高昂。
- Waymo：每週執行 45 萬趟收費行程，已累積 1,000 萬趟，但近期因舊金山停電導致車輛癱瘓，顯示即便是成熟系統仍面臨基礎設施挑戰。
- Zoox：亞馬遜旗下，採無方向盤設計，已在拉斯維加斯與舊金山進行載客測試，預計明年商業化。
- Rivian：揭露包含台積電晶片、雷達、視覺的多模態自駕藍圖，試圖以「更安全的硬體堆疊」來區隔市場，吸引重視安全甚於成本的消費者。
中國自動駕駛產業：
- 百度 Apollo Go 等中國業者視 Robotaxi 為重資產服務業，雖已在武漢等城市規模化運行，但市場擔憂其成本回收能力，導致股價表現不如預期。
- 中國競爭：百度 Apollo Go (蘿蔔快跑)：已在 22 座城市運營，視為重資產、成本競爭的生意，導致小馬智行等新創股價表現不如預期。
- 美國模式：將自駕 Robotaxi 視為軟體平台、高毛利故事，Waymo 已累積超過 1,000 萬趟付費行程，Zoox 預計明年商業化。

太空運輸：全球火箭發射頻率自 2020 年起顯著提升至每年約 200 次，太空產業進入高頻常態化。
太空資料中心：馬斯克提出將資料中心設於太空，利用太陽能、低溫環境解決 AI 算力耗能問題。
- 馬斯克強調太陽是掛在天上的免費核融合反應爐，未來能源戰略需結合太空技術以滿足 AI 耗能。
新創公司 K2 Space：獲融資專注高功率衛星，推升估值至 30 億美元。